CUADRO 1 Determinación de la estructura óptima de capital
Este cuadro muestra cómo los beneficios de la deuda van evolucionando a medida que aumenta el apalancamiento de una empresa con una tasa de impuestos corporativos al 35%. Al principio, se eleva en un valor de empresa en línea recta con la deuda cada dólar de deuda de alto rendimiento de 35 centavos de valor añadido para la empresa. Pero a medida que los costos de dificultades financieras en el saque, la línea comienza a aplanar la curva, y caer finalmente, lo que refleja la creciente gravedad de espera costos de dificultades .En la parte superior de la curva se cumple el óptimo de endeudamiento neto en efectivo y la posición de dicha empresa
CUADRO 2 El impacto de los costos de socorro por Industria
Nuestra investigación muestra que las empresas con una preponderancia de los activos intangibles son los más vulnerables a los servicios financieros de angustia. Las industrias de conocimientos intensivos, tales como la alta tecnología y ciencias de la vida pierden hasta un 80% de la empresa valor en tiempos de dificultades financieras, mientras que las compañías de activos tangibles, como las de petróleo y los ferrocarriles, pierden tan sólo el 10%, en promedio.
Cuadro 3.Estructura óptima de capital de Pfizer
La incorporación de los pasivos intangibles en la determinación la estructura de capital cambia dramáticamente cómo una posición de la empresa de la deuda-ha-efectivo contribuye a la empresa valor. El siguiente gráfico compara la contribución de dinero en efectivo y la contribución de la deuda a la empresa Pfizer valor. La recta que representa el impacto en
términos de los beneficios fiscales de los fondos en efectivo o deuda, suponiendo sin costos de dificultades financieras. La curva azul - dando por resultado desde el método tradicional de cálculo de óptima estructura de capital - un seguimiento de la contribución neta a Pfizer de la celebración de la deuda (menos los costos de los beneficios fiscales sufrimiento debido a las
de deuda). La curva verde seguimiento de la contribución neta al valor de Pfizer empresa de fondos en efectivo (seguro valor fiscal menos desventaja por tenencia de dinero en efectivo). A medida que el muestra el gráfico, la contribución del valor de seguro de dinero en efectivo es superior a la contribución del impuesto escudos de la deuda, lo que significa que Pfizer debe elegir la posición óptima de la curva de efectivo neto. Para que una empresa con los activos materiales pesados, por el contrario, la contribución al valor de empresa de la deuda dominen el seguro por el valor del dinero en efectivo, en cuyo caso el capital óptimo la estructura se vería impulsada por la curva de la deuda.
CUADRO4 Gestión de la posición de Tesorería
La forma en que las empresas crear y administrar su dinero en efectivo óptimo (o deuda) cargos puede hacer una diferencia para los accionistas valor. Si una empresa emite deuda de corto plazo y mantiene el producto en el equilibrio en se pongan en venta las inversiones a corto plazo, por ejemplo, se creará ningún valor en términos de la gestión de sus riesgos de negocios. Por otro lado, una empresa que pide prestado a largo plazo e invierte en un corto plazo crea un fondo común de liquidez que se puede acceder a cubrir déficit de flujo de caja hasta el vencimiento de la deuda.
Al reducir el riesgo de incumplimiento de esta manera, las empresas van aumentar su valor global. Esta es una razón por la automoción y finanzas las empresas a menudo préstamos con plazos de vencimiento que son más largos que los activos que poseen.
Para decidir cómo administrar una empresa neta en efectivo, la primera regla es para asegurarse de que el activo que invertir en no está sujeta a la mismos riesgos que los que son seguros contra con ese dinero. Una compañía de tecnología que tiene dinero en efectivo para asegurar la realización de un proyecto de desarrollo de varios años, incluso cuando su actividad principal está incurriendo en omisiones no debe invertir esos fondos en otras tecnologías relacionadas las empresas. Eso no significa, sin embargo, que usted debe evitar invertir su dinero en efectivo en los activos de riesgo en conjunto. Por el contrario, por evitando los activos de riesgo, su empresa puede así pierden oportunidades valiosas.
Imagine que su compañía ha determinado que es demasiado alto grado de apalancamiento y
empieza a reducir su deuda mediante la adición a su efectivo posición. Cada dólar adicional de dinero en efectivo confiere un beneficio marginal, ya que disminuye la empresa espera costos de dificultades. Pero eso marginales beneficio acabará cayendo gradualmente hasta que el
empresa logre su posición de efectivo óptimo, después de lo cual el beneficio marginal de la celebración de un dólar adicional de dinero en efectivo se vuelve negativo, porque en beneficio de un dólar de la deuda comienza a son mayores que los beneficios de un dólar en efectivo. El
primer dólar de dinero en efectivo, por lo tanto, se hace más diferencia en el valor total de la compañía que el último dólar de dinero en efectivo. Teniendo en cuenta esta diferencia,
creemos que tiene sentido para un empresa, a distribuir su situación de caja a fin de reflejar
los diferentes valores de cada dólar se mantenía como dinero en efectivo. Debido a que el primer dólar vale la pena más, debe ser invertido en la más segura posible de activos. Por la misma razón, puede tener sentido de poner el último dólar de dinero en efectivo en un mayor riesgo la seguridad.
Este cuadro muestra cómo los beneficios de la deuda van evolucionando a medida que aumenta el apalancamiento de una empresa con una tasa de impuestos corporativos al 35%. Al principio, se eleva en un valor de empresa en línea recta con la deuda cada dólar de deuda de alto rendimiento de 35 centavos de valor añadido para la empresa. Pero a medida que los costos de dificultades financieras en el saque, la línea comienza a aplanar la curva, y caer finalmente, lo que refleja la creciente gravedad de espera costos de dificultades .En la parte superior de la curva se cumple el óptimo de endeudamiento neto en efectivo y la posición de dicha empresa
CUADRO 2 El impacto de los costos de socorro por Industria
Nuestra investigación muestra que las empresas con una preponderancia de los activos intangibles son los más vulnerables a los servicios financieros de angustia. Las industrias de conocimientos intensivos, tales como la alta tecnología y ciencias de la vida pierden hasta un 80% de la empresa valor en tiempos de dificultades financieras, mientras que las compañías de activos tangibles, como las de petróleo y los ferrocarriles, pierden tan sólo el 10%, en promedio.
Cuadro 3.Estructura óptima de capital de Pfizer
La incorporación de los pasivos intangibles en la determinación la estructura de capital cambia dramáticamente cómo una posición de la empresa de la deuda-ha-efectivo contribuye a la empresa valor. El siguiente gráfico compara la contribución de dinero en efectivo y la contribución de la deuda a la empresa Pfizer valor. La recta que representa el impacto en
términos de los beneficios fiscales de los fondos en efectivo o deuda, suponiendo sin costos de dificultades financieras. La curva azul - dando por resultado desde el método tradicional de cálculo de óptima estructura de capital - un seguimiento de la contribución neta a Pfizer de la celebración de la deuda (menos los costos de los beneficios fiscales sufrimiento debido a las
de deuda). La curva verde seguimiento de la contribución neta al valor de Pfizer empresa de fondos en efectivo (seguro valor fiscal menos desventaja por tenencia de dinero en efectivo). A medida que el muestra el gráfico, la contribución del valor de seguro de dinero en efectivo es superior a la contribución del impuesto escudos de la deuda, lo que significa que Pfizer debe elegir la posición óptima de la curva de efectivo neto. Para que una empresa con los activos materiales pesados, por el contrario, la contribución al valor de empresa de la deuda dominen el seguro por el valor del dinero en efectivo, en cuyo caso el capital óptimo la estructura se vería impulsada por la curva de la deuda.
CUADRO4 Gestión de la posición de Tesorería
La forma en que las empresas crear y administrar su dinero en efectivo óptimo (o deuda) cargos puede hacer una diferencia para los accionistas valor. Si una empresa emite deuda de corto plazo y mantiene el producto en el equilibrio en se pongan en venta las inversiones a corto plazo, por ejemplo, se creará ningún valor en términos de la gestión de sus riesgos de negocios. Por otro lado, una empresa que pide prestado a largo plazo e invierte en un corto plazo crea un fondo común de liquidez que se puede acceder a cubrir déficit de flujo de caja hasta el vencimiento de la deuda.
Al reducir el riesgo de incumplimiento de esta manera, las empresas van aumentar su valor global. Esta es una razón por la automoción y finanzas las empresas a menudo préstamos con plazos de vencimiento que son más largos que los activos que poseen.
Para decidir cómo administrar una empresa neta en efectivo, la primera regla es para asegurarse de que el activo que invertir en no está sujeta a la mismos riesgos que los que son seguros contra con ese dinero. Una compañía de tecnología que tiene dinero en efectivo para asegurar la realización de un proyecto de desarrollo de varios años, incluso cuando su actividad principal está incurriendo en omisiones no debe invertir esos fondos en otras tecnologías relacionadas las empresas. Eso no significa, sin embargo, que usted debe evitar invertir su dinero en efectivo en los activos de riesgo en conjunto. Por el contrario, por evitando los activos de riesgo, su empresa puede así pierden oportunidades valiosas.
Imagine que su compañía ha determinado que es demasiado alto grado de apalancamiento y
empieza a reducir su deuda mediante la adición a su efectivo posición. Cada dólar adicional de dinero en efectivo confiere un beneficio marginal, ya que disminuye la empresa espera costos de dificultades. Pero eso marginales beneficio acabará cayendo gradualmente hasta que el
empresa logre su posición de efectivo óptimo, después de lo cual el beneficio marginal de la celebración de un dólar adicional de dinero en efectivo se vuelve negativo, porque en beneficio de un dólar de la deuda comienza a son mayores que los beneficios de un dólar en efectivo. El
primer dólar de dinero en efectivo, por lo tanto, se hace más diferencia en el valor total de la compañía que el último dólar de dinero en efectivo. Teniendo en cuenta esta diferencia,
creemos que tiene sentido para un empresa, a distribuir su situación de caja a fin de reflejar
los diferentes valores de cada dólar se mantenía como dinero en efectivo. Debido a que el primer dólar vale la pena más, debe ser invertido en la más segura posible de activos. Por la misma razón, puede tener sentido de poner el último dólar de dinero en efectivo en un mayor riesgo la seguridad.
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